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核心观点：

公司背靠中国船舶集团，是国内舰船动力及传动装备的主要研制商和生产商之一。深耕船舶动力领域，产品覆盖国防动力装备、陆上工业、汽车消费、船舶和海洋工程以及新能源等领域。柴油动力业务重组完成，公司在国内舰船柴油机动力领域的龙头地位进一步巩固。未来公司将重点发力双燃料主机业务，有望受益民船造船景气周期开启、航运低碳转型以及我国海军舰艇高速建设迎来发展高潮。

核心投资逻辑：（1）营收端，短中期看，我国海军舰艇建设景气持续，叠加受益新一轮民用船舶造船周期及航运低碳化转型，双燃料主机订单旺盛等，量价齐升推动公司营收端持续稳中向好增长。（2）格局端，深耕船舶动力领域，背靠中国船舶集团，产品集团内配率高，订单来源相对稳定、可预见性较强；同时，依托中国船舶集团及对应业务的科研院所，公司积累了较多前沿科技成果，技术壁垒高。

（3）利润端，“售价上行+成本改善+自主品牌”有望三重共振，盈利能力有望较大幅提升。（4）产能端，动力系统制造厂商普遍面临产能建设投入大、周期长的问题，即使处于船舶上行周期，各大厂商扩产仍相对谨慎，高产能建设壁垒有望助力行业优质资源不断向龙头企业集中。

盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 分别为0.35、0.66、1.20元/股。受益于船舶行业持续景气改善与航运低碳转型，我们看好公司凭借技术优势或率先受益，参考可比公司估值，给予公司23 年70 倍的PE 估值，对应合理价值24.41 元/股，给予“增持”评级。

风险提示：船舶行业的风险、汽车行业的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。